Les Obligations Convertibles

Participer à la reprise économique en bénéficiant de la volatilité réduite des obligations convertibles…

Très performantes en 2009 grâce à une participation active à
la hausse des marchés actions, les obligations convertibles
conservent tout leur intérêt en 2010, surtout dans le cadre
économique fragile qu’on connaît actuellement. En effet, leur
profil convexe permet de s’adapter à toute configuration de
marché.

Un marché primaire actif offrant de nombreuses
Opportunités

A fin juin, on a enregistré plus de 45 milliards de dollars
d’émissions, contre 40 milliards de dollars sur la même période de
2009. Ce dynamisme du marché primaire s’explique, d’une part,
par les besoins de refinancement – en particulier, des obligations
convertibles arrivant à échéance en Asie – mais également par
un contexte propice aux opérations de fusions-acquisitions en
Europe et aux Etats-Unis. En effet, ayant accumulé d’importantes
réserves de trésorerie en 2009, les entreprises se tournent vers la
croissance externe afin de consolider leurs parts de marché dans
un environnement marqué par un début de croissance.

Une classe d’actifs particulièrement performante dans un
contexte agité

Depuis le début du mois d’avril, l’environnement économique est
entré dans une zone de turbulences. Les marchés s’inquiètent
de la capacité de certains pays à honorer leurs dettes, aggravées
par un manque de croissance et par une gestion inefficace des
finances publiques. Malgré les mesures prises par la Banque
centrale européenne pour garantir les dettes souveraines, le
marché actions reste très volatil. Les obligations convertibles
résistent bien dans cette situation.

Au plus fort des tensions, entre le 15 avril et le 25 mai 2010, les
différentes places boursières internationales ont subi de fortes
corrections : -16,71% pour l’Eurostoxx et -15,56% pour le MSCI
World. En revanche, le UBS Convertible Bonds Index, indice de
référence des obligations convertibles mondiales, a perdu 7,15%
sur la même période, amortissant ainsi plus de 55% de la baisse
moyenne des marchés actions. Par ailleurs, il a significativement
participé à la hausse des marchés qui a eu lieu entre le 26 mai et
le 21 juin.

Dans ce contexte de forte volatilité, les obligations convertibles
paraissent sous-évaluées car la volatilité implicite de la classe
d’actifs dans son ensemble se situe en dessous de sa moyenne
historique.

A propos de notre gamme de fonds obligations convertibles

Saint-Honoré Global Convertibles

Saint-Honoré Global Convertibles est investi sur les obligations
convertibles internationales. Avec au moins 50% du portefeuille
positionné sur les émissions « investment grade », le fonds
met en place une stratégie active de diversification sectorielle
et géographique, possible grâce à un gisement de plus de
650 milliards de dollars. De plus, l’exposition aux marchés
émergents est limitée à 40% de l’actif net. Enfin, le portefeuille est
systématiquement couvert contre le risque de change.

Saint-Honoré Convertibles

Lancé en 1993, Saint-Honoré Convertibles possède l’un des
plus longs historiques sur le marché des obligations convertibles
européennes. Investi en obligations convertibles ou échangeables
de la zone Euro, le fonds est géré selon une approche défensive
(80% « investment grade » ou équivalent).

Saint-Honoré Emerging Convertibles

Le marché primaire des obligations convertibles dans les pays
émergents est très actif depuis mars 2009. Depuis le début de
l’année, les émissions de la zone constituent un montant de plus
de 14 Mds $ – représentant 30% des émissions totales – contre
15% en 2009.

En effet, les pays émergents seront cette année le principal relais
de croissance mondiale. Selon la Banque Mondiale, l’économie
chinoise devrait atteindre en 2010 un taux de croissance avoisinant
9,5%, portée par le programme de construction d’infrastructures et par la politique de stimulation de la consommation. Grâce au dynamisme du « Pays du Milieu », les régions de l’Asie de l’Est
et de l’Asie Pacifique connaîtront également un développement
spectaculaire – leur croissance de 2010 est estimée à 8,7%. Quant
à l’Inde et le Brésil, ces pays devraient afficher une croissance d’au
moins 7% en 2010.

Saint-Honoré Emerging Convertibles est le premier fonds obligations
convertibles de droit français investi sur l’ensemble des pays
émergents. Le fonds cherche à délivrer une performance régulière
sur le moyen terme, à travers une gestion active et indépendante
des indices de référence.

L’exposition aux marchés émergents (principalement Asie hors
Japon, Amérique Latine, Afrique du Sud et Europe de l’Est)
représente jusqu’à 100% de l’actif net du portefeuille (et au minimum
80%).