Quel constat faites-vous du marché des Mid & Small cap en 2014 ?
Eric Labbé & Caroline Canard: Pour la troisième année consécutive et la septième fois en 10
ans, l’indice CAC Mid&Small a fait mieux que le CAC40. La surperformance
a été particulièrement marquée au premier trimestre au cours duquel les
valeurs moyennes (et plus particulièrement les petites valeurs qui ont bondi
de 18% sur ce trimestre) ont bénéficié de l’effet PEA PME. L’indice CAC
Mid60 a été l’indice qui a enregistré la performance la plus constante en
2014 avec une performance qui se stabilise à 8%. Sur le plan sectoriel, les
biotechs /medtechs ont fait l’actualité de 2014. En effet, nous les retrouvons
aux 4 premières places de l’indice CAC-all tradable .
Pour notre part, nous
avons choisi de nous positionner sur les équipementiers médicaux (medtech)
qui portent, selon nous, un risque juridique de validation des produits plus
facilement identifiable que les start-up de biotechnologie (biotech) dont le
risque scientifique est difficilement mesurable.
La meilleure performance
du CAC Mid60 est une biotech, Genfit, qui a progressé de plus de 322%, loin
devant les autres. Une autre biotech prend la 3ème place. Nous noterons le
retour d’Aperam (coté au Luxembourg) qui a renoué avec les bénéfices au
premier semestre. En 4ème position, Numéricâble-SFR confirme le retour
en grâce des télécoms (idem pour Orange +57% sur le CAC40). Areva, en
revanche, ressort en dernière position, avec un cours divisé par deux sur
l’année, suite à ces profit warning et au retard de l’EPR de Flamanville.
Cet intérêt pour les Mid & small s’est-il retrouvé sur le
marché primaire ?
Le retour du dynamisme du marché primaire a été un autre élément remarquable du premier semestre 2014. Pour la première
fois depuis 2010, le nombre d’introductions (26) a dépassé celui des retraits
(16) de la cote. Au total, la capitalisation de la bourse de Paris a augmenté
de 5,6 Mds €. Sur les 26 introductions en bourse (IPO), 4 sortent du lot
puisqu’elles représentent à elles seules plus de 82% de la capitalisation
entrante : Elior (2,4 Mds qui a fait son retour en bourse après être sorti en
2006, puis Worldline (2,1 Mds, filiale de paiement d’Atos), Gaz Transport
(1,7Md détenue par Total), puis Euronext (1,4Md). Une fois de plus, le secteur
de la santé a été à l’honneur, représentant près de 40% des introductions.
Toutefois, introduites en bourse à des prix trop élevés et avec des résultats
jugés décevants, ces IPO ont été lourdement sanctionnées.
Sur les 26 IPO
de 2014 (hors marché libre), seules 5 (Crossject +5.4%, Euronext +34%, Gaz
Transport +6,3%, Txcell +2,2% et I.ceram +31,4%) sont ressorties avec une
performance positive, les autres enregistrant des baisses à 2 chiffres.
Quelle stratégie comptez-vous adopter sur le fonds CPR Middle-Cap France ?
La stratégie de CPR Middle-Cap France résidera
davantage dans la recherche de momentum que dans la recherche de sousvalorisation. Le marché étant déjà correctement valorisé, la sélectivité
restera de mise. Pour ce faire, nous puiserons dans les entreprises :
– fortement exposées à la baisse de l’euro et/ou matières premières (Figeac
Aero, Teleperformance) ;
– en restructuration et possédant une dynamique d’amélioration qui leur
est propre (Plastivaloir, TF1) ;
– capables de délivrer des dividendes élevés (Scor, Foncières).
D’ici la fin de l’année, une performance du marché des midcaps légèrement
supérieure à 10% est envisageable.
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