En effet, la croissance en Chine s’est ralentie
car son modèle est en train d’évoluer sous l’égide du nouveau du Président Xi et est
influencé par les forces du marché. Le Président Xi met en place des réformes
économiques et se détourne des investissements en infrastructure financés par des
emprunts, qui avaient été mis en place pour stimuler la croissance. Ces derniers se sont
révélés être une perte de temps et n’ont pas entrainé les résultats escomptés. Par
ailleurs, la hausse des coûts salariaux et la solidité de la devise chinoise affectent le
secteur industriel et les exportations.
La politique appliquée en 2014 en termes de croissance, de réforme et de
désendettement se poursuivant en 2015, la croissance devrait rester faible cette année.
Néanmoins, pour trouver du rendement sur le marché chinois, il faut un temps oublier
l’environnement macro-économique et se tourner vers l’environnement micro-
économique.
Les perspectives en termes de croissance économique et de rendement
des investissements étant distincts, il existe de nombreuses susceptibles de générer des
rendements solides. En effet, pour de nombreuses sociétés chinoises, l’environnement
opérationnel est plus concurrentiel en période de faible croissance économique. Les
sociétés les mieux placées, celles disposant des marges et des flux de trésorerie les plus
élevés et des bilans et des équipes de direction les plus solides, profitent des périodes
difficiles pour accroître leur avantage concurrentiel, alors que les sociétés les plus
fortement endettées se servent de leurs bénéfices pour rembourser le coût de leur dette
à leur banque. Nous continuons donc à sélectionner pour la gestion de notre portefeuille
les opérateurs proposant les meilleurs profils. Le ralentissement de la croissance
économique ayant refroidi de nombreux investisseurs sur l’ensemble du marché, les
opportunités attractives en termes de valorisation ne sont pas rares.
La croissance de la consommation est une de nos thématiques d’investissement phare.
L’augmentation des salaires et des revenus, les changements sociaux générationnels et
l’urbanisation ont entrainé depuis plusieurs années une hausse de l’activité des
consommateurs.
Ceci favorise les industries des biens de consommation telles que le
secteur automobile et les équipementiers automobiles, les vêtements de sport et les
services.
Par ailleurs, avec l’accélération du vieillissement de la population (en raison de
la politique de l’enfant unique lancée en 1979) et l’augmentation des revenus, la
demande de soins de santé augmente, ce qui est bénéfique aux sociétés
pharmaceutiques. Or il s’agit d’un secteur qui investit et sous-traite de plus en plus vers
la Chine, les ingénieurs chimiques et biologiques étant nombreux et hautement qualifiés
en Chine. Nous apprécions également les sociétés liées à internet en Chine car elles
génèrent des liquidités importantes et sont extrêmement innovantes. Les meilleurs
exemples sont des sociétés comme Tencent et Alibaba qui investissent toutes deux de
façon importante sur la recherche et le développement et qui sont réellement innovantes.
Elles devraient engranger à l’avenir des recettes publicitaires importantes, l’utilisation
des Smartphones et de l’internet mobile étant en hausse.
Du point de vue des devises, les forces économiques suggèrent que le Yuan chinois est
surévalué et un affaiblissement de la devise permettrait au pays d’être plus compétitif en
termes d’exportations.
Il semble cependant que la devise est une question politique au
même titre que tous les autres éléments découlant des relations entre la Chine et les
Etats-Unis. Le Congrès américain réagirait de façon extrêmement négative en cas
d’affaiblissement du Yuan et il est donc possible que la devise soit maintenue autour des
niveaux actuels avec un risque de dévalorisation.
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