Les Américains ont fait leur choix pour Donald Trump à l’issue d’une course à la présidence passionnée et
controversée. S’il est probable que les marchés interprètent ce résultat de manière négative, les risques
restent abstraits et on ne peut savoir comment les marchés les reflèteront. Dans la mesure où le scénario
central du marché avait envisagé la victoire d’Hillary Clinton, cette victoire de Donald Trump a toutes les
chances d’être à l’origine d’un épisode de volatilité dans un premier temps.
Le changement de cap républicain
L’élection de Donald Trump donnera un coup de fouet aux mouvements populistes dans le monde entier et du
courage aux partisans du Brexit, qui verront en lui un partenaire plus ouvert à la négociation d’accords
commerciaux. Les grandes élections qui auront lieu en Europe dans les douze prochains mois auront tendance à
être plus imprévisibles.
Quel impact sur les entreprises et les secteurs ?
Au-delà des premières réactions, le résultat de l’élection n’est pas tout noir pour les actifs américains. Le Président
républicain est un grand défenseur des baisses d’impôts pour les entreprises et les ménages. Cela devrait, une fois
mis en place, profiter finalement aux entreprises américaines.
Santé – Ce secteur devrait initialement profiter de la défaite d’Hillary Clinton et son orientation future sera fonction
de la clarification de la position de Donald Trump sur ses projets concernant « l’Affordable Care Act » (Obamacare)
et la tarification des médicaments.
Agriculture – Le considérable durcissement du contrôle de l’immigration a été une orientation claire de la
campagne de Donald Trump. Les secteurs les plus exposés à ses propositions sur l’immigration sont ceux
fortement composés de main-d’œuvre peu coûteuse. Le meilleur exemple est le secteur agricole (agriculture, pisciculture et sylviculture) où les sans-papiers sont très nombreux.
Infrastructure et défense – Durant une course à la présidence marquée par de grandes divergences politiques, un domaine a toutefois rallié l’unanimité chez les deux candidats : les dépenses budgétaires. La politique monétaire
étant par beaucoup considérée comme étant proche de ses limites, le prochain levier à être actionné devrait être la
relance budgétaire, en particulier, via les dépenses d’infrastructures. Après des décennies de sous-investissement
dans les infrastructures, l’obsolescence des infrastructures américaines agit clairement comme une pédale de frein
sur la croissance du PIB.
De plus, le budget de la défense a lui aussi fait l’objet de coupes ces dernières années, mais de nouvelles baisses sont sans doute peu probables dans ce contexte marqué par des inquiétudes persistantes liées à la sécurité
mondiale. En règle générale, les Républicains sont considérés comme étant pro-défense et il n’est donc pas surprenant que Donald Trump ait fait part de sa volonté d’accroître le budget militaire. Tant Donald Trump qu’Hillary Clinton ayant fait connaître une même prise de position à l’égard de ces domaines, le marché l’a donc déjà en partie intégré dans les cours. Pour autant, il existe d’excellentes opportunités d’investissement dans ces
deux secteurs.
Quelles opportunités pour les actions US ?
Pour Angel Agudo, gérant actions américaines chez Fidelity International, après un premier épisode de volatilité, la
baisse du taux de l’impôt sur les sociétés (si sa proposition est traduite dans les faits) serait favorable sur un
horizon à court/moyen terme. L’économie américaine est toujours en bonne santé et son embellie devrait se
poursuivre en 2017 à un rythme modéré. La croissance devrait être soutenue par la vigueur du marché du travail,
la solidité de la consommation et la reprise continue du marché immobilier résidentiel. En général, les États-Unis
continuent d’abriter d’abondantes opportunités d’investissement. Pour autant, il convient d’être conscient que nous
nous trouvons à un stade avancé du cycle économique et que, dans l’ensemble, les marges sont élevées et les
multiples de valorisation ne sont pas bas. De plus, l’augmentation des salaires, les pressions sur les taux d’intérêt
et la vigueur persistante du dollar pourraient avoir pour effet de détériorer les marges dans certains secteurs. Il est
donc important de faire preuve de sélectivité dans l’environnement de marché actuel.
Tous les regards tournés vers la Fed
Les marchés vont désormais se concentrer sur d’autres facteurs, notamment la Réserve fédérale américaine et le
prochain relèvement des taux d’intérêt. Il va cependant falloir attendre quelque peu afin de voir si cette victoire
inattendue de Donald Trump aura une influence sur la décision de la Fed.
Selon Dierk Brandenburg, analyste senior – Obligations souveraines chez Fidelity International, la hausse de la
volatilité et de l’incertitude pourrait inciter la Réserve fédérale à maintenir ses taux inchangés lors de la réunion du
mois de décembre, contrairement à ce qu’attendaient les marchés très récemment encore.
En revanche, à long terme, le marché anticipera rapidement une posture plus offensive du FOMC, ne serait-ce
qu’en réponse à la forte dose de relance budgétaire injectée par le nouveau gouvernement.
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