L’indice Lyxor Hedge Fund s’est inscrit en hausse en février (+1%), 8 des 10 indices Lyxor clôturant en territoire positif. Les fonds CTA ont surperformé, à la faveur de leur important positionnement long sur les actions. Les stratégies Event Driven ont eu le vent en poupe, l’activité de fusions-acquisitions ne décélérant pas aux Etats-Unis. Les gérants obligataires sont en revanche restés à la traîne
Les marchés mondiaux ont dressé un portrait positif en février, soutenus par la volonté de Donald
Trump de mettre en place une politique fiscale « phénoménale » et confortés par des données
économiques positives et une pression inflationniste dans les principales régions. Les actifs risqués se
sont inscrits en hausse dans le monde entier, avec une surperformance des actions américaines et du
crédit à haut rendement. Les grandes banques centrales ne se sont quant à elles pas départies de leur
politique accommodante. L’écart de taux entre les bons du Trésor américain à 10 ans et les Bunds
allemands de même échéance s’est considérablement creusé, menant à une appréciation du dollar
américain par rapport à l’euro, tandis que l’or repartait à la hausse.
Les hedge funds ont surfé sur la vague d’optimisme observée du côté des investisseurs, les CTA
enregistrant ainsi une surperformance (+3,2%). Les fonds Special Situations ont également généré de
bons résultats (+2,7%), a contrario des gérants obligataires.
Les cieux se sont avérés favorables pour les CTA, sous l’effet du redressement des actifs risqués et des
matières premières. Les modèles à long et à court termes ont tous deux généré de solides résultats
grâce à leur importante position longue sur les actions mondiales. Au cours du mois, les fonds CTA ont
raccroché le train du rebond des marchés émergents, au travers des actions asiatiques ex-Japon et aux
devises émergentes. Les modèles à court terme ont prospéré après la restructuration de leurs
portefeuilles, et plus particulièrement grâce à leurs positions longues sur les obligations européennes.
Les CTA ont globalement clôturé le mois plus diversifiés, avec des positions dans les actions, les
obligations et les matières premières, et un biais en faveur de l’Europe (exposition longue aux actions
et obligations et courte à l’EUR par rapport à l’USD).
Les fonds Special Situations ont surperformé au sein de l’Event Driven. Ils ont notamment pu compter
sur le soutien de leurs investissements dans la consommation (cyclique et non cyclique) et les
matériaux de base.
Les positions sur Bristol Myers et J&J se sont avérées porteuses. Les fonds Merger
Arbitrage se sont également bien comportés à la faveur d’une activité de fusions et acquisitions intense
aux Etats-Unis. Selon Dealogic, les volumes de fusions-acquisitions ont progressé de 6% depuis le début
de l’année aux Etats-Unis (données au 3 mars), tirés par les secteurs du pétrole et du gaz et de la santé.
L’une des plus importantes transactions proposées jusqu’à présent est l’acquisition pour 31 milliards
de dollars d’Actelion par Johnson & Johnson, qui se classe au premier rang dans les portefeuilles
Merger Arbitrage. Globalement, la réforme fiscale aux Etats-Unis devrait se traduire par une
accélération de l’activité des entreprises, qui soutiendrait la stratégie Event Driven.
Les gérants L/S Equity ont publié des résultats solides, les marchés actions poursuivant leur tendance
haussière. Les gérants Variable Bias ont pour la plupart surperformé. Ils sont parvenus à ajuster
rapidement leurs positions dans un contexte de hausse des marchés actions.
En Europe, malgré les
incertitudes liées à l’agenda politique, les gérants ont renforcé leur exposition nette, sur fond
d’embellie au niveau des statistiques économiques. Ils ont maintenu un biais en faveur des secteurs
cycliques, la plus grande partie de leurs expositions concernant la finance et les matériaux de base. A
l’inverse, les fonds axés sur les Etats-Unis ont étoffé leurs positions sur les secteurs défensifs. Les
investissements dans le secteur de la santé ont été les plus rémunérateurs aux Etats-Unis. Les fonds
asiatiques sont pour leur part restés en retrait, pénalisés par leurs positions courtes, plus
particulièrement sur les secteurs défensifs.
« Les CTA ont enregistré de beaux résultats ces derniers temps, soutenus par le rebond des actions et
des matières premières. Quoi qu’il en soit, la stratégie est de plus en plus vulnérable aux
renversements de tendance ; il est en effet fort peu probable que les cours des actions continuent de
grimper à leur rythme actuel à court terme. En parallèle, les stratégies Event Driven, qui ont
surperformé en cumul annuel, semblent être en mesure de poursuivre leur tendance haussière sur
fond d’activité frénétique des fusions-acquisitions et de restructuration des entreprises aux EtatsUnis.
» Philippe Ferreira, stratégiste senior multi-actifs, Lyxor Management.
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