Comment construire une stratégie Low-risk sur le crédit ?

Selon nous, l’objectif d’une stratégie low-risk est d’apporter une performance comparable à celle de la classe d’actif considérée sur le long-terme, mais avec un niveau de risque régulièrement inférieur. Il existe différentes mesures de risque applicables aux obligations d’entreprise (volatilité, rating, duration, …), nous expliquons ici celles qui nous semblent les plus pertinentes et que nous avons retenues pour la construction de notre Smart Beta Crédit.

La low-vol anomaly, bien connue sur le marché actions, est-elle également présente sur le marché du crédit ?

Sur le marché actions, la low-vol anomaly s’exploite
en achetant les titres ayant les volatilités les plus
faibles afin de bénéficier d’une meilleure
rémunération du risque sur le long-terme.
La stratégie analogue n’est pas intéressante sur le
crédit, car la volatilité n’est pas une bonne mesure de
risque sur les classes d’actifs « à sauts ». En effet,
hors période de stress la volatilité du crédit
investment grade peut être très proche de celle du
crédit haut rendement (cf figure 1), alors que les deux
marchés portent des niveaux de risque très différents,
et que le marché du crédit haut rendement est
beaucoup plus impacté en cas de choc à la hausse sur
les spreads. La volatilité ne prédit donc pas le niveau
de risque.
[

Nous avons fait l’exercice classique de découpage de l’univers d’investissement du Barclays Euro IG en
quintiles, le premier quintile étant composé des titres ayant les SPS les plus faibles et le dernier quintile
des titres ayant les SPS les plus élevés, et comparé les comportements des 5 quintiles sur la période juin
2006 – août 2018[[Les quintiles ont été construits de la même façon que les indices traditionnels, c’est-à-dire avec une pondération
par le montant de dette et un rebalancement mensuel.]].