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La crise sanitaire aggravée qui se propage aujourd’hui révèle au monde l’extrême vulnérabilité de nos conditions biologiques, environnementales et sociales. A l’heure de la mobilisation pour endiguer la contagion de l’épidémie du virus COVID-19, il est certainement trop tôt pour prédire comment évolueront les opinions mondiales face aux enjeux planétaires de risques climatiques, de protection des personnes et de bonne gouvernance.
Les investisseurs qui ont fait le choix
d’intégrer les problématiques ESG et
climat dans leurs portefeuilles, sortiront
renforcés dans leurs convictions et leurs
volontés d’agir davantage pour l’avenir.
De nouveaux se joindront certainement
demain au mouvement de transformation
de nos économies au service d’un
développement durable. Du moins peut-on l’espérer.
Pour répondre aux attentes de ces
investisseurs, l’industrie de la gestion
collective est confrontée au défi de
proposer des solutions d’investissements
ESG et climat sur un large éventail de
classes d’actifs.
Flécher les
investissements crédit revêt des enjeux
considérables, en considérant
l’importance prise par les emprunts
corporates dans les allocations, à mesure
que chutaient les rendements des
obligations souveraines.
L’autre défi
pour les sociétés de gestion consiste à
développer une offre de services adaptée
en termes de reporting, de mesure
d’impact et de construction d’univers
d’investissement ESG et climat sur-mesure adaptés aux exigences de chaque
client.
Un univers d’investissement plus
large que le marché des green
bonds pour cibler le cœur des
portefeuilles institutionnels.
Chez CPR AM, la compréhension des
problématiques ESG et climat est
l’affaire de chacun. L’ensemble de nos
collaborateurs est aujourd’hui sensibilisé
aux enjeux des risques ESG et
climatiques, afin de mieux comprendre les besoins et répondre aux attentes des
investisseurs. Après le lancement en
décembre 2018 du fonds actions
internationales CPR Invest – Climate
Actions, consacré aux entreprises les
plus engagées en faveur de la transition
énergétique, CPR AM va décliner cette
thématique sur la classe d’actifs crédit.
« Sur le crédit, nous cherchons à intégrer
la plus large part possible d’émetteurs
engagés dans la lutte contre le
réchauffement climatique et de ne pas
considérer spécifiquement le marché
naissant des obligations vertes (green
bonds) qui représente aujourd’hui moins
de 5% des indices crédit euro investment
grade et qui n’est pas toujours synonyme
de faibles émissions carbone », explique
Noémie Hadjadj-Gomes, responsable de
la recherche chez CPR AM.
Deux approches quantitatives
pour intégrer les critères ESG et
climat.
Centré sur l’univers crédit euro
investment grade, le nouveau fonds
Climate Bonds de CPR AM, suivra la
même philosophie d’investissement
quantitative que le fonds CPR InvestSmart Beta Crédit ESG lancé fin
2018. Les solutions crédit quantitatives
ESG et climat de CPR AM reposent sur
une étroite collaboration entre recherche,
gestion et analyse crédit, avec l’appui de
l’analyse extra-financière du groupe
Amundi pour la partie ESG et des
données spécifiques climat de
fournisseurs externes spécialisés.
Exemptes de biais émotionnel et plus
transparentes, les stratégies
systématiques présentent l’avantage de
couvrir des univers larges, ce qui est
particulièrement précieux au regard de la
taille croissante du marché obligataire.
Par ailleurs, ces approches quantitatives
peuvent être facilement adaptées en
format dédié pour respecter, par
exemple, une charte d’investissement
ESG spécifique, satisfaire à des
réglementations financières contraignant
l’univers d’investissement, ou bien
encore un niveau de capital
réglementaire (SCR) donné ou une
structure de sensibilité adaptée au passif
de l’investisseur (ALM), …
Avec le fonds CPR Invest-Smart Beta
Crédit ESG, CPR AM propose une
alternative ESG et défensive au crédit
euro investment grade classique. « Nous
considérons que ce n’est pas la
surpondération des entreprises ayant les
meilleurs comportements en matière
d’ESG qui sera génératrice de
performance mais plutôt l’exclusion des
entreprises ayant des mauvais
comportements ESG. En effet, ceux-ci
peuvent nuire à la réputation et donc à la performance des émetteurs en
portefeuille. Cet argument est encore
plus vrai sur le crédit car les accidents
spécifiques peuvent coûter cher en
performance. », fait valoir Noémie
Hadjadj-Gomes.
« Pour Climate Bonds, notre cahier des
charges était de créer une stratégie
d’investissement générant une
performance comparable à celle de la
classe d’actifs crédit, mais sur un univers
centré sur la prise en compte des enjeux
climatiques ».
Contrôle permanent du risque de
liquidité.
« Les gérants portent également une
attention constante au risque de liquidité
de manière à diversifier le portefeuille et
optimiser les coûts de transaction, en
s’appuyant sur un score de liquidité
calculé en interne pour chaque valeur ;
en prenant la main sur les contraintes de
turnover en fonction des conditions de
marché ; et en travaillant le nombre de
lignes du portefeuille », souligne Noémie
Hadjadj-Gomes.
La gestion ne suit donc pas une approche
systématique à 100%. Elle intègre les
avis de l’analyse crédit (veto/ « top
pans » / « top picks ») et s’autorise à
investir sur le marché primaire pour
capter les primes d’émissions.
« Le phénomène est bien connu. Le prix
des emprunts a tendance à s’apprécier
dans les premiers jours suivant
l’émission, avant l’intégration des titres
dans les indices obligataires. En
participant au marché primaire, sous
réserve que les titres passent les filtres de
construction de l’univers ESG/climat et
soient validés par l’analyse crédit, nos
gérants parviennent à améliorer le
rendement du portefeuille », pointe
Noémie Hadjadj-Gomes.
Passer au crible les politiques
climatiques et le bilan carbone des
entreprises
Pour construire son univers climat, dans
son fonds actions comme dans ses
solutions obligataires dédiées, CPR AM
s’appuie sur une méthodologie
transparente développée en partenariat
avec CDP, une organisation nongouvernementale pionnière dans la
diffusion de données carbone à l’échelle
mondiale.
« Notre approche est multisectorielle et
diversifiée pour soutenir la transition
vers une économie globalement
compatible avec les objectifs de l’Accord
de Paris. Notre sélection encourage les
acteurs les mieux positionnés par
rapport à leur gestion du risque
climatique », explique Noémie Hadjadj Gomes. La méthodologie de notation de CDP s’appuie sur les publications des
politiques climatiques des entreprises,
plutôt que sur des modèles
économétriques sectoriels.
L’univers d’investissement climat de
CPR AM conserve les valeurs les mieux
notées par CDP, ainsi que les entreprises
dont les émissions de carbone respectent
les objectifs de limitation de la hausse de
la température mondiale de 2 degrés
inscrits à l’Accord de Paris. Cette
évaluation dénommée SBT (ScienceBased Targets) résulte des expertises
communes du Fonds mondial pour la
nature (WWF), du World Resources
Institute (WRI), de CDP et du Pacte
mondial des Nations Unies (UN Global
Compact). Deux autres filtres sont
ensuite appliqués, l’un sur les critères
ESG et un filtre d’exclusion des
entreprises faisant l’objet de
controverses.
Des services pour évaluer l’impact
de ses décisions d’investissement.
En plus de développer des briques
d’investissement permettant d’accéder
au marché du crédit avec une dimension
ESG et climat, CPR AM fournit les
services permettant de mesurer l’impact
des stratégies mises en œuvres par ses
gérants. Le reporting carbone est ainsi
généralisé sur la gamme des fonds CPR
AM et les équipes de gestion peuvent
mesurer l’impact de chaque décision
d’investissement directement depuis leur
outil de front-office avant le passage
d’ordre.
La température des entreprises est un
autre indicateur suivi, pour traduire les
objectifs environnementaux publics
d’une entreprise en trajectoire de
température à long-terme.
Aligner son
portefeuille sur une trajectoire 2°C,
correspondant à la fourchette de hausse
de la température mondiale que l’Accord
de Paris recommande de ne pas dépasser,
signifie sélectionner les entités qui
mettent en œuvre une stratégie de
décarbonation en ligne avec les
exigences de la transition écologique.
Près de 90% (en capitalisation) des
entreprises de l’indice MSCI Euro ont
répondu au CDP cette année et auront
une mesure de température. « Nous
travaillons actuellement sur le
développement d’une méthode
d’agrégation plus pertinente qu’une
simple moyenne pondérée des
températures des entreprises en
portefeuille pour fournir un thermomètre
fiable à nos gestions », conclut Noémie
Hadjadj-Gomes.
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