Pouvez-vous nous présenter en quelques mots CPR Global Equity All Regime ?
CPR Global Equity All Regime est un fonds investi en
actions internationales développées et émergentes qui vise à surperformer
le MSCI World All Countries sur le long terme. Le fonds se distingue par son
approche originale qui consiste à appliquer la stratégie d’investissement la
plus adaptée en fonction du contexte ou régime de marché identifié.
Quel est l’intérêt d’une telle approche ?
Au cours des dernières années, les marchés actions se sont notamment caractérisés par des changements de cycles ou de styles de plus en plus rapides et de
plus en plus amples, pénalisant nos approches classiques à moyen terme.
En approfondissant, il est ressorti que nos stratégies utilisées restaient
pertinentes sur le long terme mais qu’elles étaient parfois inadaptées à
certains régimes de marchés. Dès lors, nous avons entrepris un travail afin
d’identifier les principaux régimes des marchés actions internationales. En
fonction du régime détecté, nous appliquons la stratégie d’investissement la
plus adaptée. Nous illustrons ces propos avec les grandes phases baissières
des marchés actions monde (ci-contre) que nous détectons grâce à un
indicateur que nous nous avons mis en place avec l’équipe Recherche de CPR
AM.
Combien de régimes de marchés avez-vous identifié et quelles stratégies appliquez-vous ?
A ce jour, sur notre approche mondiale, nous avons identifié 3 régimes différents. Nous définissons d’abord si nous anticipons un marché baissier ou non. Si nous nous situons dans le cadre d’un régime durablement baissier, nous appliquons une stratégie à forte tracking-error qui favorise les titres de grande qualité, peu
volatils, leaders sur leurs marchés respectifs. Si nous anticipons un régime
haussier, nous définissons alors si la tendance sera favorable aux valeurs
décotées. Dans ce cas, nous appliquons une gestion « décote » très marquée
avec également une forte tracking-error qui, dans cette configuration des
marchés, a démontré d’excellents résultats par le passé. Si nous constatons
que ce régime haussier n’est pas favorable, nous adoptons une approche plus
prudente, une tracking-error plus faible (2%). Nous nous appuyons également
sur les vues des stratégistes et des équipes d’allocation d’actifs de CPR AM.
Actuellement, nous sommes justement dans cette dernière configuration qui
allie marché haussier et régime non favorable aux valeurs décotées.
Avec une tracking-error de 2%, le fonds n’est-il pas quasi indiciel
?
Le niveau de 2% n’est un objectif que dans l’un des trois régimes
de marché que nous définissons. Dans les deux autres régimes, le niveaux
de risque sont largement supérieurs (5% à 10 % de TE). Actuellement, les
paris géographiques et sectoriels restent significatifs.
En outre, cela nous permet de mettre en avant un autre point fort historique de notre gestion qui
est la sélection de valeurs.
Notre modèle de gestion met justement l’accent
sur la détection des valeurs de qualité dans un univers de plus 7 500 valeurs,
approche que nous complétons par nos propres analyses qualitatives.
D’ailleurs, depuis que le fonds suit ce régime, il affiche une performance
en euro de 18,80% contre 16,13% pour son indice (du 28/11/2014 au
31/03/2015).
Quels sont vos principaux paris stratégiques en ce moment ?
Au niveau géographique, nous sommes sous-pondérés sur les
Etats-Unis. Ce marché nous semble bien valorisé au regard des éléments
qui pèsent sur lui : hausse du dollar, baisse du prix du baril et crainte d’une
hausse des taux. Nous sommes surpondérés sur la zone euro et le Japon
qui bénéficient d’une politique accommodante de leurs banques centrales.
Nous sommes neutres sur les marchés émergents mais accordons notre
préférence à l’Asie par rapport à l’Amérique latine.
Depuis le début de l’année,
nos indicateurs indiquent un retour progressif de l’intérêt des investisseurs
pour les valeurs décotées, à l’exception notable des Etats-Unis, mais
principalement en Europe et au Japon.
La baisse et la stabilisation du prix
des matières premières, pétrole notamment, devrait avoir un impact positif
sur l’économie, sur les valeurs cycliques décotées et ainsi conduire à une
surperformance de la thématique « décote ». Bien évidemment, si ceci se
concrétise, nous le verrons dans nos indicateurs ainsi que dans le choix de nos
investissements.
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