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Une stratégie d’investissement fructueuse repose sur la capacité à saisir les bonnes
opportunités au bon moment. Cela peut sembler évident mais il est uniquement possible de
réaliser des rendements exceptionnellement bons lorsque les craintes des investisseurs sont
élevées.
La région qui a le plus été affectée par un sentiment négatif est probablement la zone Euro.
De nombreux facteurs ont influencé les perspectives dont la solidité de l’Euro, l’aggravation
des incertitudes géopolitiques liées au conflit en Ukraine et le fait que l’intégration n’ait pas
progressé aussi rapidement que prévu. Ces éléments ont entrainé une forte baisse du cours
des actions de la zone Euro par rapport à leurs concurrents mondiaux. Plusieurs arguments
viennent étayer ces affirmations.
1 – La valeur relative
Le PER ajusté cycliquement est l’un des meilleurs outils dont nous disposons pour évaluer la
valeur relative. Les valorisations des actions de la zone Euro restent bien en dessous de leur moyenne à long terme et sont particulièrement attractives par rapport à celles des Etats-Unis.
La solidité de l’Euro est l’une des principales raisons pour lesquelles la croissance de la Zone Euro n’a pas été aussi importante que prévue.
La Banque Centrale Européenne a toutefois respecté ses engagements et a assoupli sa politique monétaire de manière significative, en abaissant notamment son taux de dépôt en dessous de zéro. Nous avons assisté, au cours du mois de septembre, au déblocage de la première tranche des opérations ciblées de refinancement à long terme (TLRO), destinée à accroître les prêts bancaires.
2 – L’Affaiblissement de l’Euro
Ces mesures ont entraîné une dépréciation de l’Euro face au dollar US par rapport au pic atteint en mai 2014. La faiblesse de la devise est susceptible de favoriser la zone Euro de deux façons : en important tout d’abord de l’inflation par l’intermédiaire des biens achetés à l’étranger puis en rendant les exportations plus attractives comparées à celles d’autres pays.
La zone Euro abrite de nombreuses sociétés européennes disposant de liquidités importantes et ayant su renforcer avec succès leur bilan. Elles sont désormais bien placées pour des activités de fusion/acquisition ou pour restituer une partie de leurs liquidités à leurs investisseurs en augmentant les dividendes ou en réalisant des rachats d’actions.
En conclusion, la récente période d’incertitude économique a conduit de nombreux
investisseurs orientés vers la macro à réduire leur exposition à l’Europe, ce qui a créé de
nouvelles opportunités d’investissement dans des sociétés internationales à des prix attractifs
pour les sélectionneurs d’actions.
Nous privilégions, à l’heure actuelle, les entreprises
pharmaceutiques européennes et les sociétés qui fabriquent des composants permettant
d’améliorer la sécurité dans les nouvelles voitures.
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