Des perspectives économiques favorables en zone euro
« Alors que la croissance américaine semble aujourd’hui plafonner en raison de
gains de productivité insuffisants, les dynamiques positives à l’œuvre dans les
pays européens périphériques favorisent un retour de la croissance en zone euro
et une amélioration de l’environnement économique», explique Stéphane Colliac, économiste senior chez Groupama Asset Management.
Ainsi, selon lui, cette fin de premier semestre confirme les enseignements
suivants : la croissance européenne réduit son retard sur la croissance
américaine, la faiblesse de l’euro soutient la compétitivité européenne, et la
politique monétaire sera durablement plus accommodante en Europe qu’aux
Etats-Unis.
Un contexte favorable pour les obligations convertibles
Après la correction observée tant sur les taux que sur les actions, les
convertibles européennes apparaissent comme un investissement opportun dans
un contexte qui reste volatil à court terme, mais où les actions européennes
bénéficient d’un potentiel de rattrapage à moyen-long terme.
« Face à ces conditions de marché, notre processus de gestion nous semble
particulièrement adapté car il intègre plusieurs sources de valeur ajoutée »,
explique Jean Fauconnier, en charge de la gestion des obligations convertibles
chez Groupama Asset Management. L’intégration de la variable « cherté » de la
classe d’actifs actionne un moteur de performance supplémentaire. Par ailleurs,
l’utilisation d’une poche de convertibles répliquées permet de s’affranchir de
valorisations parfois excessives et d’élargir l’univers d’investissement. « De plus,
ajoute Jean Fauconnier, nous mettons en œuvre une double approche de la
convexité, à la fois « bottom-up », par une sélection des titres ligne à ligne et
« top down », en achetant de manière opportuniste des protections qui
renforcent la convexité de notre portefeuille ». Selon lui, l’environnement propice
aux opérations de M&A est également un soutien car certaines convertibles
disposent de clauses très attractives en cas de fusion. Enfin, les gérants peuvent
s’appuyer sur le savoir-faire d’une équipe cross-asset (haut rendement, petites,
moyennes et grandes capitalisations) pour opérer la sélection de titres la plus
efficiente possible.
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