Brexit or not Brexit, is that really the question ?

1. Analyse conjoncturelle

Le secteur le plus pénalisé au mois de mai a été celui de la chimie, mis à mal par l’offre
publique d’achat non sollicitée de Bayer sur Monsanto. L’opération a en effet été mal perçue puisque
Bayer offre une prime très importante aux actionnaires de Monsanto. Si le Conseil d’administration du
Groupe américain a refusé cette offre, il s’est cependant déclaré ouvert à d’autres propositions.

A contrario, les banques ont continué à progresser au cours du mois mais affichent toujours
un très large retard sur un an. Cela s’explique notamment par l’ampleur incertaine des créances
douteuses dans certains pays de la zone Euro.

Sur le front macroéconomique :

• C’est une nouvelle fois la Fed qui a animé les marchés. En effet, à la lecture des minutes
  de la réunion d’avril dernier, il semble que les opérateurs ont pris conscience de la décision de la
  Banque centrale de relever une nouvelle fois son taux directeur. À la fin du mois de mai, les
  marchés avaient anticipé une hausse au mois de juillet. Mais, suite à la publication, début juin, de
  chiffres de l’emploi décevants et peu lisibles, et à un discours de Janet Yellen assez flou, les
  probabilités de hausse ont été repoussées au mois de septembre. De facto, le dollar est revenu
  proche de ses plus bas niveaux de l’année face à l’euro. En tout état de cause, la prochaine
  remontée du taux directeur de la Fed sera synonyme de confiance dans l’économie
  américaine.

• La Chine n’est plus véritablement un facteur d’inquiétude. En effet, alors que la Fed
  affiche sa volonté de normaliser les taux d’intérêts aux USA, le Yuan subit une pression baissière
  ce qui convient parfaitement à la Chine. L’on se souvient en effet de la secousse qui avait fait
  trembler les marchés en août 2015 lorsque la Chine avait dévalué sa devise trois jours de suite.
  Corroborant la remontée du prix du pétrole, l’activité économique en Chine, mesurée
  par l’indicateur Li Qe Kiang[[du nom de l’actuel Premier Ministre]], s’est redressée depuis le point bas du mois de septembre
  2015. Pour rappel, cet indicateur est formé par la moyenne pondérée des taux de croissance des
  prêts bancaires (40%), de la production électrique (40%) et du volume de fret ferroviaire.

• Dans la zone Euro, la conférence de presse de la BCE n’a pas apporté d’annonces majeures autres
  que les dates de lancement du programme d’achat de dettes privées, le 8 juin et les dates du
  prochain programme de refinancement des banques (TLTRO) le 22 juin. Dans le même temps, la
  banque centrale européenne a réitéré sa volonté de tout mettre en œuvre pour faire converger l’inflation vers les 2% cibles d’ici à 2019. Cependant, le manque de réformes
  structurelles, le taux de chômage toujours élevé et la démographie légèrement en
  berne constituent des forces déflationnistes contre lesquelles il semble difficile de
  lutter avec la seule arme monétaire.

2. Risques identifiés par Myria AM

Pour Myria AM, le Brexit est, au mois de juin 2016, le risque le plus important pour les
marchés financiers.
En l’état actuel des choses, la question du Brexit est en réalité un acte de
soutien ou de rejet de la politique de David Cameron. Si l’on observe de façon rétrospective le résultat
des précédentes consultations sur le sujet[[France en 2005, Grèce en 2015, Hollande en 2016 au sujet de l’association UE / Ukraine]] , force est de constater que c’est systématiquement le
« non » qui l’emporte.

Les derniers sondages publiés font état d’une légère avance du camp du « Leave ». Pour Myria AM,
il est ainsi très possible de voir le Brexit voté au soir du 23 juin 2016.
Or, les conséquences
d’un tel scénario sont difficilement prévisibles, même si jusqu’à présent, on constate une très
grande sérénité des marchés. Seul le marché des changes, qui a enregistré une baisse de
10% de la livre sterling depuis décembre dernier, a semblé réagir alors que l’indice actions
Footsie 100 affiche une performance positive depuis le début de l’année en devise locale.

3. Recommandations de Myria AM

Dans ce contexte d’incertitudes relativement élevées, Myria AM préconise de couvrir
préventivement les portefeuilles de manière à ramener l’exposition actions au niveau des indices
de référence, via des futures sur indices. Dans le détail, le portefeuille modèle fait état des
caractéristiques suivantes :

• Une prépondérance des fonds d’actions européennes ;

• Un retour sur la thématique Value (rendement) dont les valorisations sont attractives ;

• Une sous-pondération sur les actions américaines libellées en dollar ;

• Une sous-exposition au dollar américain ;

• Une duration plus importante du portefeuille obligataire via des fonds diversifiés
  ou des produits dérivés ;

• Un poids stable des fonds à performance absolue pour profiter de la dispersion des
  secteurs et des titres au sein des principaux indices actions européens.