Les injections massives de liquidité de la BCE (près de 1500 Mds € attendus au travers des diff érentes TLTRO et du plan de QE) vont améliorer la stabilité financière en renforçant d’autant les excès de liquidité des banques en Europe.
Parallèlement, le plan d’achat d’actifs de la BCE va amener les investisseurs à rebalancer leurs portefeuilles vers des actifs plus risqués, comme les actions et le crédit financier – les dettes subordonnées et les cocos devraient bénéficier de ce mouvement – ou en devises autres que l’euro.
François Lavier, analyste-gérant d’Objectif Crédit Fi. et d’Objectif Capital Fi, nous fait part de son analyse et nous présente ses
perspectives 2015.
En Europe, quel est le positionnement
des dettes subordonnées financières ?
Le marché obligataire européen pèse près de
17 000 Mds € et se compose de trois grands
segments : 1/ Souverains (53 %)
2/ Financières (33 %) 3/ Entreprises (14 %).
Parmi les financières, les dettes
subordonnées (648 Mds €) apparaissent
comme un segment de niche
comparativement aux emprunts d’États,
mais il est 2 fois plus important que celui du
High Yield ou 6 fois plus que celui des
obligations convertibles. Nous notons que
les dettes subordonnées financières sont
souvent sous-pondérées dans les allocations
des investisseurs, selon nous à tort.
Quels sont vos fonds qui jouent cette
stratégie de niche ?
Nous proposons eff ectivement deux fonds
gérés en « Total Return », Objectif Crédit
Fi., essentiellement investi en Tier 2, et
Objectif Capital Fi, investi en Tier 1 et
cocos au profi l plus agressif (primes de
risque plus importantes et perspectives de
performance plus élevées).
Ils se caractérisent par une gestion de
conviction sans contrainte de benchmark.
Ils reposent sur une gestion fondamentale fondée sur la connaissance du secteur, des émetteurs, du marché, des émissions et la
capacité à analyser les clauses spécifi ques
complexes liées aux dettes subordonnées ;
nous avons d’ailleurs bâti des outils d’analyse
internes afin de consolider cette expertise.
Enfin, nous gérons de manière active nos
différents risques de crédit, de taux
(multidevises € / $ / £) et de change.
Quelle est la qualité de crédit
des émetteurs et des émissions
en portefeuilles ?
Les fonds sont exposés aux secteurs Banque
à hauteur de 60 % et Assurance à 40 %.
Nous construisons des portefeuilles solides
de qualité « Investment Grade » ; la notation
des émetteurs est élevée et centrée autour
de A pour les deux fonds concernés.
Concernant les émissions, Objectif Crédit
Fi. est BBB et Objectif Capital Fi est BB+.
A qui s’adresse ce type d’investissement ?
Objectif Crédit Fi. et Objectif Capital Fi s’adressent aux investisseurs à la recherche de rendement sur des supports obligataires émis
par des banques ou des assureurs notés
« Investment Grade » qui off rent un
supplément de rendement (3-6 %) et
de volatilité (2-4 %) comparativement
aux fonds obligataires classiques.
Depuis le début de l’année[[Au 31 mars 2015. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les performances inférieures à 1 an sont données à titre indicatif et s’apprécient sur la durée de placement recommandé. Toute personne désirant investir dans les FCP mentionnés dans ce document est tenue de consulter le DICI visé par l’Autorité des Marchés
Financiers disponible sur le site internet wwww.lazardfreresgestion.fr. Le présent document contient nos opinions et précisions actuelles. Les évolutions futures peuvent différer de celles anticipées dans nos prévisions. La responsabilité de Lazard Frères Gestion ne saurait être engagée par une décision prise sur la base de ces informations.]], ils présentent
des performances appréciables avec +3,8 %
pour Objectif Crédit Fi. et +5,6 % pour
Objectif Capital Fi. Leurs rendements
actuariels à fi n mars sont respectivement
de 3,5 % et 4,6 %.
Quelles sont vos perspectives
sur la classe d’actifs ?
Nous pensons que le potentiel de
performance se situe entre +5 % et +10 %
sur les 12 prochains mois, pour une volatilité
raisonnable qui devrait s’élever à 3-4 %
environ. Selon nous, le positionnement
actuel des portefeuilles devrait permettre
aux investisseurs de profiter :
- du portage avec des rendements actuariels
élevés (3-6 %) - d’un resserrement à venir des primes de
risque, toujours élevées - de taux bas, tout en étant protégés
si ceux-ci remontaient à moyen terme
(les titres des fonds étant remboursés
ou les coupons refi xés à cet horizon) - de la baisse de l’euro contre dollar et livre
sterling - et de notre sélection de valeurs.
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