Cela fait quatre ans qu’au match des révisions d’anticipations de résultats, les sociétés
européennes sont perdantes face aux sociétés américaines.
Mais voilà que le rapport de force est en
train de s’inverser. Depuis fin 2014, les
sociétés exportatrices américaines ont
commencé à être pénalisées par la hausse
du dollar, et elles doivent aujourd’hui réviser
à la baisse leurs perspectives 2015.
Concrètement la hausse du dollar c’est 4%
de ventes en moins sur l’exercice annuel de
Microsoft, 5% de ventes et 12% de
bénéfices en moins sur celui de Procter &
Gamble… Le cycle de révisions à la hausse
des anticipations de résultats des sociétés
du S&P 500 s’est donc tout récemment
inversé.
De notre côté de l’Atlantique, les anticipations de
résultats des entreprises européennes semblent
prendre une toute autre tournure sous l’effet du
« triple choc » – la baisse du prix du pétrole, la
baisse de l’euro, et l’environnement de taux bas
favorisant la reprise du crédit.
Qui plus est, ces
deux derniers facteurs se trouvent renforcés par
le plan d’assouplissement monétaire supérieur
aux attentes annoncé par Mario Draghi. Si
l’impact du QE sur l’économie réelle est en
grande partie contingenté à la poursuite des
efforts structurels des Etats, il n’en reste pas
moins qu’il intervient à un moment clé où les
indicateurs macroéconomiques et microéconomiques
commencent à frémir.
Le fin mot du match serait-il une surperformance des marchés actions européens par rapport
aux marchés actions américains ? La performance exceptionnelle des indices boursiers
européens en janvier semble donner le ton… Avec un temps d’avance, ces derniers ont anticipé
le début d’un cycle de révisions à la hausse des anticipations de résultats qui, à en croire le
graphique ci-dessus, devrait enfin se matérialiser.
Ce qui est sûr c’est que les conditions sont là pour une reprise de la croissance des résultats en
Europe. Nous restons donc optimistes, sans pour autant occulter la volatilité induite par un
calendrier chargé en échéances électorales et plus généralement par un contexte géopolitique
loin d’être apaisé.
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