Malgré cette baisse violente depuis 1 mois,
l’indice CSI 300 en US$ est toujours en
hausse de 3,6% depuis le début de l’année
2015 et de 64% sur 1 an.
Pourquoi cette baisse violente sur les
actions A ?
– La baisse du marché a été déclenchée par la
mise sous contrôle par le gouvernement des
pratiques de financement des institutions non
financières permettant à des particuliers
d’investir sur le marché des actions A, en
bénéficiant d’un effet de levier important,
notamment en empruntant via internet.
– Le souhait initial du gouvernement chinois
vise à bien contrôler ces pratiques illégales et
à assainir les marchés. Suite à ce contrôle, certains
investisseurs particuliers ont été forcés
de vendre leurs positions qui portaient essentiellement
sur les valeurs « small/mid caps ».
– A cause du faible volume de transaction des
segments « small/mid caps », ce « sell-off » a
entraîné des baisses importantes de ces
valeurs, semant la panique notamment auprès
des investisseurs particuliers chinois et entrainant
une baisse générale surtous les segments
de marchés.
Il semble que ce panic-selling lié aux contrôles
des financements « Particuliers à Particuliers »
soit dernière nous et nous estimons que le
marché devrait rentrer dans une phase plus
rationnelle rapidement
Le gouvernement chinois comme support
important du marché des actions A
– La suspension des nouvelles IPOs et la
restriction des levées de fonds
– La création d’un fonds de stabilisation
boursière financé par 21 brokers avec un
montant total de 120 Mds RMB (soit 15% de
leurs actifs nets)
– Les biens immobiliers pourraient désormais
être utilisés comme garantie pour les prêts
des courtiers dans le cadre des opérations sur
marge
– Le CSRC, le régulateur boursier chinois a
annulé la disposition prévoyant que les
investisseurs apportent des garanties
supplémentaires dans le cas où leur ratio de
marge atteindrait 130%
– Augmentation de capital de CSFC (China
Securities Finance Corp) de 24 Mds RMB afin
de stabiliser les activités de « margin trading »
– Les frais de transactions ont été réduits
drastiquement de 30%
– Les baisses de taux de réserve obligatoire
bancaire et les taux d’intérêt fin juin par la
Banque Centrale
Ainsi, l’autorité chinoise a récemment
suspendu certains comptes boursiers qui ont été
actifs dans les activités de vente à découvert.
La priorité du gouvernement chinois pour les
deux années à venir est d’entreprendre la
réforme sur les entreprises d’état (privatisation)
et de faire intégrer les actions A comme
composante de l’indice global MSCI. Le gouvernement
chinois a besoin d’un marché
haussier permettant de garantir la réalisation
de ces deux objectifs.
Après la baisse importante, les valorisations
sont redevenues intéressantes
pour l’indice CSI 300
– Le CSI 300 est coté aujourd’hui à un niveau
très raisonnable de 13,7x PE 2015
– Nous attendons toujours une hausse de profits
des sociétés chinoises de 20-25% en 2015
Les investisseurs institutionnels locaux ne
semblent pas être préoccupés, pour l’instant,
par la baisse des marchés. Les investisseurs
locaux sont plutôt d’avis que nous nous trouvons
actuellement à un point bas et qu’ils
devraient s’orienter vers une hausse plus progressive
à long terme.
Depuis le début de l’année 2015, nous avons
donné notre préférence pour les actions H par
rapport aux actions A. Les marchés nous donnent
raison : les actions H ont connu un drawdown
bien moins important par rapport aux
actions A depuis le 15 juin : l’indice CSI 300
(actions A) a abandonné 30% vs une baisse
de 18% pour l’indice MSCI China (actions H).
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