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Bilan de 2016
2016 a été une année intéressante mais parfois frustrante, où les événements mondiaux
et le choix du style ont dominé les rendements. L’orientation des taux d’intérêt américains
et la forme de la courbe des rendements, conjuguée à des défis politiques particuliers,
ont eu des répercussions sur les flux à destination et en provenance de la région, presque
indépendamment des facteurs fondamentaux sous-jacents. Ce qu’il faut retenir de cette
année est que notre sélection de titres dans la région a rempli ses objectifs et sera
finalement gratifiante pour les investisseurs.
Principaux thèmes pour 2017
Les événements mondiaux continueront probablement à dominer les rendements en
2017. L’investiture du nouveau président des États-Unis ainsi que des élections majeures
en France et en Allemagne contribueront à accroître l’instabilité tandis que les débats sur
la politique monétaire et fiscale joueront sur les liquidités et les taux d’intérêt.
L’amélioration des perspectives économiques, en particulier de l’Asie et de la Chine,
seront suivies de près, ainsi que la reprise des bénéfices, essentielle pour soutenir la
surperformance asiatique sur les marchés occidentaux. Nous pensons que le thème des
dividendes restera attractif dans la mesure où les taux d’intérêt réels resteront élevés par
rapport au reste du monde ; ce qui laisse à penser que le durcissement monétaire est
peu probable à court terme. Avec les rendements des obligations asiatiques à des
niveaux extrêmement bas, le rendement des dividendes demeure attractif par rapport
aux obligations et aux liquidités.
Convictions pour 2017
Nos portefeuilles n’accordent pas spécialement la priorité à des participations
individuelles, bien qu’il existe certaines sociétés qui possèdent de solides catalyseurs en
2017. Samsung Electronics n’est pas considérée comme une valeur de rendement, mais
il y a des raisons de croire que cela pourrait changer dans les douze prochains mois. La
restructuration de l’entreprise, y compris l’arrivée de l’héritier Jae Yong Lee au Conseil
d’Administration de Samsung pourrait être le catalyseur d’une politique plus favorable
aux actionnaires à l’avenir. Si l’on ajoute à cela une entreprise qui a une évolution
positive, surtout dans les résultats de la mémoire et de l’affichage, une belle histoire de
croissance des dividendes se profile pour 2017. Une autre valeur à notifier est Macquarie
Bank, qui est dans une position sans pareille pour profiter de l’augmentation des
dépenses mondiales d’infrastructure à travers son fonds leader. Plutôt que d’investir dans
des actions du secteur des matières premières, qui profiteront de cette tendance mais
pâtiront d’une offre excédentaire, nous préférons miser sur les bailleurs qui financent de
tels projets, et c’est en cela que Macquarie excelle.
Gestion de portefeuille
Nous restons modérément optimistes sur les marchés de l’Asie-Pacifique en 2017, mais
nous reconnaissons que les sujets mondiaux continueront à dicter la direction des
marchés à court terme. Les valorisations sont actuellement attractives, surtout par
rapport aux homologues mondiaux, les bénéfices montrent une amélioration qui pourrait
contribuer à réduire la décote des valorisations, tandis que la croissance économique dans la région s’est stabilisée et nous avons des raisons de croire que cela se poursuivra en 2017. La meilleure
raison pour investir en Asie-Pacifique reste le potentiel de croissance des dividendes. Les entreprises
asiatiques ont énormément de liquidités et sont encore au début du processus d’adoption d’une culture de
dividendes. Les ratios de distribution des dividendes sont à des niveaux historiquement bas et, à mesure que
les réformes favorables aux actionnaires continuent de prendre de l’ampleur, nous pensons de plus en plus
que les excédents de trésorerie serviront à rémunérer les actionnaires.
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