De manière surprenante, cet évènement historique semble avoir beaucoup moins
retenu l’attention que l’élection de Donald Trump et sa promesse de rapatrier des emplois
industriels aux Etats-Unis, alors même que ce programme pourrait modifier profondément les
marchés émergents.
Les deux programmes ‘Connect’ donnent désormais accès à plus de 50% de la capitalisation du
marché chinois, avec environ 1447 titres éligibles. À la fin du mois d’octobre 2016, les
transactions réalisées à Shenzhen et à Shanghai représentaient environ 22% du marché boursier
mondial. Avec 16 000 milliards d’USD, le marché boursier chinois est ainsi de loin le plus
important du monde, sans surprise puisque la Chine représente environ 15% de l’économie
mondiale.
Pourtant, seulement 1% de la capitalisation du marché chinois est actuellement entre
des mains étrangères contre 23% par exemple en Russie. A titre indicatif, l’intégration de la
totalité des actions A dans l’indice MSCI Emerging Markets ferait de la Chine son premier
constituant avec 40% de l’indice.
Le peu d’attention porté au programme ‘Connect’ par les investisseurs internationaux pourrait-il
venir du fait qu’ils se méfient de la Chine ? Présent à Hong Kong depuis 20 ans, Comgest essaie
de comprendre les pièges et les opportunités de ce marché. La Chine est aujourd’hui beaucoup
plus que simplement « l’usine du monde ». La classe moyenne se développe et la croissance
des services est une réalité. Dans de nombreux domaines tels que les jeux en ligne, la publicité
numérique et l’innovation sur Internet, certaines sociétés chinoises ont remonté la chaine de
valeur et s’affirment désormais comme un concurrent mondial sérieux.
Par ailleurs, le gouvernement met en œuvre des réformes et ouvre son compte de capital. Grâce
au programme ‘Connect’, les investisseurs étrangers peuvent acheter des actions domestiques
chinoises libellées en renminbi, mais ce sont aussi les Chinois qui peuvent désormais investir
dans des actions cotées à Hong Kong en dollar.
En Chine plus qu’ailleurs, la sélectivité reste essentielle. La très forte dispersion des
performances rime avec opportunités pour les gérants actifs.
Notre univers d’investissement
contient actuellement 50 actions A chinoises. La surperformance annualisée de plus de 3% au
cours des trois dernières années[[Data as of 31/10/2016, annualized five years; MSCI Emerging Markets – Net Return (changed from MSCI Emerging Markets – Price Return on
01.01.2006). The index is used for comparative purposes only and the fund does not seek to replicate the index]][[Data as of 31/10/2016 for Comgest’s Global Emerging Markets, a pooled investment vehicle.]]
de Comgest Growth Emerging Markets provient pour
l’essentiel des sociétés chinoises en portefeuille.
Voici quelques cas d’investissement illustrant ces changements[[Stocks currently held in Comgest’s Global Emerging Markets, a pooled investment vehicle.]] :
Baidu, le « Google chinois », est le moteur de recherche le plus utilisé en Chine, y compris pour
les vidéos. La société offre une plateforme d’enchères en ligne qui lui permet de capter les
recettes de la publicité numérique. La Chine représente environ 20% du marché mondial de la
publicité numérique et Internet est la principale plateforme de publicité dans le pays, en avance
par rapport aux marchés développés. Dans une édition récente de la MIT Technology Review[[Simonite, Tom. “Baidu’s Artificial-Intelligence Supercomputer Beats Google at Image Recognition”, MIT Technology Review
(13/05/2015).]], Baidu a été classée deuxième société la plus innovante grâce à sa technologie de reconnaissance vocale qui surclasse celle de Google. L’innovation est toujours la clé du succès de Baidu.
Kweichow Moutai, le « Pernod Ricard chinois » est le leader du marché des spiritueux haut de
gamme en Chine. La production de cette liqueur ne peut s’opérer que dans la région de Moutai,
dans la province de Kweichow. La société a transformé avec succès l’alcool officiel des banquets
de l’armée chinoise en une marque forte, appréciée par la classe moyenne chinoise. Les
compétences en termes de marketing et de distribution ont été à la clé du succès de cette
transformation. Le top management est actionnaire. Les intérêts sont ainsi alignés avec ceux des
actionnaires minoritaires.
China Life est le leader chinois de l’assurance-vie. Avec plus d’un million de distributeurs
exclusifs, la société domine le marché. La croissance de ses primes d’assurance a été proche de
20% par an au cours des cinq dernières années et la qualité de cette croissance mesurée par
l’augmentation de la part des primes récurrentes et des produits d’assurance-vie et santé par
rapport à celle des produits d’épargne s’est constamment améliorée. L’enrichissement de la
classe moyenne conjugué à l’absence de système de retraite expliquent ce mouvement.
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