Un vote de confiance est prévu ce mercredi. L’enjeu pour Letta est d’obtenir le soutien de 14 sénateurs dissidents du PdL pour
maintenir la coalition. Anticipant une issue
favorable, nous conservons nos surexpositions
en dette italienne.
L’Espagne poursuit sa surperformance. Les Bonos, également
surpondérés, se situent désormais entre 20 et
50pdb sous la courbe italienne. Au Portugal, le
fond de sécurité sociale (11mds € d’actifs) a
annoncé une augmentation de ses détentions
de PGBs de 55 à 90% de son bilan. Les spreads
sont ainsi repassés sous le seuil des 500pdb.
Sur les dettes core, l’offre de papier en Finlande
(5 ans) et la crainte de contagion du risque
slovène en Autriche ont pesé sur les spreads
(5-10 ans), malgré les flux toujours bien
orientés. Les flux acheteurs de DSLs se
maintiennent également (finaux européens et
japonais).
L’OAT, à 52pdb sur le 10 ans, est
vendue, d’autant qu’une incertitude subsiste sur
l’émission d’une souche novembre 2024. Les
valorisations des OAT 30 ans longues restent en
revanche attrayantes (83pdb).
En termes d’allocation d’actifs, nous conservons
un léger biais acheteur sur le crédit.
L’orientation de la politique monétaire favorise
les stratégies de portage (137pdb). Les spreads
sur les agences (82pdb) et les covered bonds
(97pdb) sont plus serrés justifiant une position
de neutralité. Les dettes sécurisées italiennes
(174pdb contre Bund) et espagnoles (222pdb)
ont néanmoins l’avantage d’offrir un risque de
dégradation plus limité que leur souverain de
référence.
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