Début 2014, tous les brokers recommandaient à leurs clients
de privilégier les marchés d’Asie du Nord (Chine et Corée) par
rapport à ceux d’Asie du Sud-Est. Il y a bien longtemps que
nous avons appris à ne plus suivre ce genre de conseil, et pour
notre part, nous estimions qu’il n’était pas justifié étant donné la
qualité globalement supérieure des entreprises d’Asie du Sud-Est.
Et de fait, la Thaïlande, l’Indonésie, les Philippines et l’Inde
ont nettement surperformé la Corée du Sud et la Chine en 2014.
Le fait est qu’un investissement réussi sur les marchés asiatiques nécessite une expertise
suffisante pour choisir des sociétés de qualité procurant à leurs actionnaires des
performances régulières, notamment des dividendes, tout en présentant des valorisations
raisonnables.
Cela implique d’ignorer autant que possible les débats entourant l’environnement politique
et les statistiques macroéconomiques, qui souvent servent de base à des décisions
d’investissement malavisées. Si l’on tient compte du ralentissement de la croissance
mondiale, de la solidité du cycle de crédit en Chine et dans le reste de la région, et enfin
des valorisations élevées d’entreprises convenables, nous sommes optimistes concernant
les perspectives des marchés asiatiques en 2015. À plus long terme, nous pensons que
la région possède toujours des avantages significatifs. Commençons par évoquer un
facteur structurel qui lui, nous inquiète, contrairement aux statistiques du PIB.
La transformation technologique en Asie
Dans un monde en perpétuelle mutation où technologies et numérisation des économies
deviennent monnaie courante, les entreprises doivent elles-aussi s’adapter. L’Asie ne fait
pas exception. En raison de la baisse vertigineuse du coût des capacités de traitement et de
l’essor des « machines intelligentes », beaucoup d’emplois actuels pourraient être menacés.
Dans cette région traditionnellement considérée comme une source de main d’œuvre
bon marché pour la production manufacturière et dotée d’une classe moyenne jeune
en plein développement, les implications de ce constat seront très étendues. Les
machines tendent de plus en plus à remplacer les travailleurs humains dans la mesure
où les robots industriels deviennent de moins en moins chers tout en étant de plus en
plus sophistiqués. Désormais, on décide de l’emplacement des sites de production en
fonction de la proximité du marché final, ainsi que des avantages du cadre juridique,
fiscal, administratif et financier. Or, à l’exception de Hong Kong et de Singapour, l’Asie
n’est pas très bien placée quand il s’agit de faciliter les affaires. Les jours de l’« atelier le
meilleur marché du monde » asiatique sont désormais comptés.
Dans un monde en
perpétuelle mutation où
technologies et numérisation
des économies deviennent
monnaie courante, les
entreprises doivent elles-aussi
s’adapter. L’Asie ne fait
pas exception.
Conséquence, les taux de croissance des pays asiatiques vont certainement se révéler
décevants au cours des prochaines années. La faiblesse des investissements et la
prudence des consommateurs vont engendrer une croissance inférieure aux niveaux
historiques. Quelles sont les implications pour les investisseurs ? Nous surveillons nos
investissements dans la consommation asiatique afin de ne pas les payer trop cher,
sachant que nombre de sociétés du secteur présentent encore des primes extrêmement
élevées. De plus, nous nous méfions des entreprises de production manufacturière
traditionnellement gourmandes en main d’œuvre, et des industries consommant
beaucoup de matières premières.
Quelles sont les opportunités actuelles en Asie ?
Certains marchés d’Asie respectent les intérêts des actionnaires minoritaires ; c’est le
cas de l’Australie, de Hong Kong, de Singapour et de certains pays d’Asie du Sud-Est,
dont nous continuons donc à privilégier les sociétés. Ces marchés offrent des entreprises
dotées d’assises robustes, d’équipes dirigeantes professionnelles, et de bilans et de
flux de trésorerie solides, tout en bénéficiant d’une exposition globale à la région. Nous
privilégions les sociétés industrielles asiatiques compétitives à l’international, ainsi que
certaines valeurs technologiques, les banques de détail en Inde et dans l’ASEAN, le
secteur médical et enfin quelques sociétés immobilières bon marché à Hong Kong et
à Singapour. De façon générale, les valeurs asiatiques de la consommation et d’Internet
sont surévaluées.
Nous privilégions les sociétés
industrielles asiatiques
compétitives à l’international,
ainsi que certaines valeurs
technologiques, les
banques de détail en Inde
et dans l’ASEAN, le secteur
médical et enfin quelques
sociétés immobilières
bon marché à Hong
Kong et à Singapour.
Sachant que les technologies de rupture affectent les entreprises de tous les pays,
comme d’habitude cela signifie qu’il est important d’investir en fonction des atouts
intrinsèques des sociétés et de leur cours de bourse actuel, dans un monde de plus
en plus incertain. De ce point de vue, nous pensons que l’Asie offre toujours beaucoup
d’opportunités d’investissement prometteuses.
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