Des caractéristiques favorables
Le marché des obligations convertibles européennes est aujourd’hui très dynamique : après avoir
dépassé 15 milliards d’euros en 2013 et 14 milliards d’euros en 2014, les émissions ont déjà atteint plus
de 10 milliards d’euros depuis le début de l’année 2015. « Du fait de son développement et du
renouvellement des titres, ce marché offre la possibilité de construire des portefeuilles diversifiés en
termes de secteurs et de profil des obligations », explique Tristan Gruet, gérant du fonds Allianz Convertible Bond.
En outre, les obligations convertibles européennes présentent des performances attrayantes sur le long
terme, avec une volatilité moindre que les actions : à fin mars 2015, sur les 20 dernières années, l’indice
ECI Europe Index offre une performance de 8,2% pour une volatilité de 8,5% seulement, alors que le
Stoxx Europe 600 Index affiche une performance de 8,9%, mais avec une volatilité de 18,6%.
Les
obligations convertibles sont en effet caractérisées par un mécanisme de convexité qui leur permet de
participer à la majorité des rebonds du marché des actions européennes, tout en démontrant leurs
propriétés défensives dans les cycles baissiers.
Un contexte porteur
Selon Tristan Gruet, les obligations convertibles européennes bénéficient aujourd’hui de trois facteurs de
soutien forts. D’un point de vue fondamental, elles sont portées par la reprise de la croissance
économique, par la solidité des bilans des entreprises et par le potentiel de fusions et acquisitions né de
la faiblesse de l’euro face au dollar. « Des facteurs techniques jouent également en faveur des
obligations convertibles, ajoute Tristan Gruet. Actuellement, la politique de Quantitative Easing de la BCE
soutient les actifs risqués, ce qui a un impact positif à court terme sur les obligations convertibles. A plus
long terme, une remontée progressive des taux créera un environnement favorable à l’entrée de
nouveaux émetteurs sur le marché, ou à des refinancements d’entreprises, ce qui permettra un
renouvellement de l’univers d’investissement. »
Enfin, même si certains titres très recherchés traitent à
des valorisations élevées, le marché contient également des titres attractifs dans le contexte actuel de
taux bas.
« Aujourd’hui, les obligations convertibles présentent une alternative intéressante aux produits
de taux à faible rendement dans un contexte d’incertitude sur les marchés actions », conclut le gérant.
Un fonds reconnu
Investi en obligations convertibles européennes, le fonds Allianz Convertible Bond est géré de manière active
afin de tirer le meilleur parti des conditions de marché. Son processus d’investissement laisse une grande
place à l’analyse fondamentale des émetteurs. Le gérant du fonds s’appuie sur une équipe d’analystes
expérimentée : les analystes crédit s’attachent à évaluer la structure du capital, de la liquidité et des
problématiques de financement, tandis que les analystes actions se concentrent sur les sources de bénéfices des entreprises et la stratégie du management. A partir de ces analyses fondamentales, le gérant sélectionne
les valeurs en portefeuille en tenant compte des spécificités des obligations convertibles suivant leur profil : action, mixte ou obligataire.
La stratégie, qui bénéficie d’un track-record de plus de 15 ans, est sous la responsabilité de Tristan Gruet
depuis 2008. Le fonds Allianz Convertible Bond possède des encours de près de 450 millions d’euros au 31
mai 2015, il est noté 5 étoiles Morningstar et se classe dans le 1er quartile sur 5 ans dans sa catégorie
(données Morningstar au 31/05/2015 pour la part IT).
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